糖价拐点渐行渐近？

发布时间：2025-04-29　点此：1070次

国产新糖行将进入商场，供需严峻的局势得以缓解，国内能够持续坚持低进口的状况等候美糖回落。国表里商场的博弈加重，估计短期表里价差将坚持深度倒挂的状况。糖价拐点是否来到？

短期世界糖市供给偏宽松

黄维

1.弱实际与强预期博弈，美糖多空不合较大

美糖10月合约天量交割，世界商场多空不合较大。一方面，本年巴西大丰登，食糖产值处于前史高位。最新数据显现，2023/2024榨季到9月底，巴西中南部地区甘蔗累计入榨量为4.93亿吨，同比添加14.24%；累计产糖量为3261.5万吨，同比添加23.77%。另一方面，国内经过抛储来缓解供需对立，食糖进口数量同比大幅削减。全体来看，巴西糖供给大幅添加可是需求削减，库存呈现显着积压。短期世界商场供需偏宽松，美糖价格上方存在必定压力。

虽然短期供给足够，不过本年泰国、印度甘蔗主产区干旱较为严峻，减产预期持续发酵，商场做多热心较高。泰国减产确实定性相对较高，美国农业部的陈述显现，估计2023/2024榨季泰国食糖产值同比下降15%至940万吨。因为9月降雨添加以及降雨散布不均匀，商场对印度的产值仍有不合。

现在美糖的首要对立是弱实际与强预期之间的博弈，对立的中心在于新榨季印度的产值。假如印度减产不及预期，美糖价格将进行大幅度调整；假如印度按期减产，美糖价格将会再上一个台阶。因而，印度的产值是美糖价格牛熊转化的关键因素。从气候和遥感数据来看，估计2023/2024榨季印度马邦将减产约200万吨，不过9月印度马邦降雨显着添加，重视最新数据的改变。

2.糖源供给添加，国内供需对立有必定缓解

假日前华商储藏产品管理中心发布了第一次竞卖食糖的公告，抛储的靴子总算落地。9月27日进行的国储糖初次竞拍，陈糖悉数成交，新糖部分库点流拍，总成交量约10万吨。本次抛储量较少，商场以为方针的意图是确保食糖供给，而非镇压糖价。从9月初郑糖开端回调的时分，商场就传出了抛储的风闻。9月13日华储网发布了约请注册食糖竞价会员的告知，商场根本对抛储构成了共同的预期，就等靴子落地。从根本面来看，抛储也在情理之中。本年国内减产，糖厂出售速度也较快，库存处于近几年来的最低水平。别的，因为表里价格持续倒挂，进口糖数量大幅削减。1—8月，国内累计进口食糖158万吨，同比削减114万吨，进口糖无法及时进入国内商场，供需缺口扩大，国内急需新的糖源来添补供需缺口。因而，在供需缺口持续发酵且库存最为严峻之际，抛储是情理之中、预料之内。

抛储后国内供给得到弥补，短期供需转向平衡。别的，北方甜菜糖开榨，四季度国内进口量也将有所添加，后期糖源供给逐步添加。别的，因为糖价较高，下流削减了收购量，需求有所削减。本年旺季销量较差，9月国内出售数据偏低。9月广西食糖工业销量为24.31万吨，同比削减27.12万吨；云南食糖工业销量为9.59万吨，同比削减5.43万吨；9月全国食糖工业销量为44万吨，同比削减35万吨。

归纳来看，虽然库存较低，可是近期需求较差，别的新糖逐步上市，进口量也有所添加，供需严峻的局势将进一步得到缓解。

3.美糖居高不下，表里价差短期内难以修正

本年美糖价格持续上涨，进口本钱飙升，表里基差长时刻大幅度倒挂。因为国内一直存在供需缺口，怎么应对美糖上涨，以及怎么在进口赢利长时刻为负的状况下确保国内食糖的供给是急需解决的问题。国内给出的答案是经过耗费储藏库存来缓解短期的供需对立，等候美糖回落以修正表里价差。

轮储和抛储方针相继出台，国内食糖的供给得到必定程度的弥补。与此一起，进口量大幅削减，1—8月，国内累计进口量同比削减114万吨，国内进口削减导致美糖需求大幅削减，对美糖价格上涨起到抑制作用。

新榨季开榨在即，国产新糖行将进入商场，因而，国内能够持续坚持低进口的状况等候美糖回落，压力从头回到美糖。

短期来看，美糖居高不下，国表里商场的博弈还将持续，表里价差将持续坚持深度倒挂的状况。

4.新榨季国内料增产，供给端缺少利多驱动

本年上半年广西较为干旱，1—7月，广西宾客累计降雨量只要757毫米，同比下降45%，较10年均值下降31%。可是进入旱季之后广西降雨量添加较快，8月宾客的累计降雨量为227毫米，同比添加96%，较10年均值添加17%；9月的降雨量为190毫米，去年同期只要37毫米。

虽然上半年广西干旱较为严峻，可是对甘蔗成长的影响不大。3—4月的有用温度较低，甘蔗成长缓慢，即便降雨量较低也不会对甘蔗的成长发生太大影响。4月之后，广西月平均气温回升至22℃以上，构成雨热同季，有利于甘蔗的成长。9月中旬今后，雨热同季的环境被打破，降雨量显着削减，甘蔗成长转慢。别的，气温依然较高，蒸发量较大。因为降雨削减以及蒸发量较高，甘蔗更简单缺水。因而，9月今后的降雨量直接影响甘蔗最终的株高，是决议甘蔗单产凹凸的关键因素。

本年旱季降雨状况较好，8月至今的降雨量十分充分，有利于甘蔗的成长。从气候数据和遥感数据来看，本年广西甘蔗全体长势较好，植被指数较去年同期大幅添加。现在的植被指数达到了2020年、2021年的水平，2020/2021榨季、2021/2022榨季广西甘蔗的单产分别为4.5吨/亩和4.57吨/亩，因而开端估计2023/2024榨季广西甘蔗单产将康复到4.5吨/亩左右。2022/2023榨季广西甘蔗的单产只要3.68吨/亩，依据单产预估，2023/2024榨季广西甘蔗单产将同比添加约20%。2022/2023榨季广西共产糖527万吨，在栽培面积和出糖率坚持不变的状况下，估计2023/2024榨季广西产糖量同比添加约100万吨。

综上所述，巴西丰登，食糖库存大幅添加，短期世界商场供给较为宽松。虽然印度、泰国减产预期较强，可是短期内难以对供需发生影响，美糖价格上方存在必定压力。国内方面，商场经过耗费储藏糖的方法来应对美糖的持续上涨。国产新糖行将进入商场，供需严峻的局势得以缓解，国内能够持续坚持低进口的状况等候美糖回落。国表里商场的博弈加重，估计短期表里价差将坚持深度倒挂的状况。别的，估计新榨季国内增产，供给端缺少内生的利多驱动，首要的多头逻辑是美糖持续上涨倒逼国内价格上涨。不过，短期世界商场供需偏宽松，美糖价格上方阻力较大。虽然国内现货价格下方支撑较强，可是前期利多耗费殆尽，估计郑糖将持续回落调整。（作者单位：国投安信期货）

职业人士：白糖后市或连续外强内弱走势

首席记者谭亚敏

近期食糖价格以振动为主。假日前食糖抛储对商场构成了时刻短的冲击。休市期间外盘原糖的相对强势使得节后郑糖一度高开，但跟着新榨季甜菜糖开端供给商场、南边甘蔗糖厂降价去陈糖库存，国内糖价呈现回落。

回忆2023年，跟着防疫方针调整，白糖消费预期逐步改进，一起国表里减产预期升温，食糖价格逐步走强。5月，跟着巴西进入压榨顶峰，甘蔗压榨进展偏高使得原糖走弱并带动国内糖价呈现跌落。7月之后国表里库存偏低、印度出口方针发生改变（新榨季大概率约束食糖出口）使得糖价再度走强。“从微观视点而言，当时美联储虽然依然处于加息周期中，但边沿上的影响逐步下降。巴西雷亚尔坚持强势也对世界糖价有利。”申银万国期货白糖高档分析师徐盛说。

中信建投期货首席分析师田亚雄告知期货日报记者，假日外盘糖价体现相对坚硬，10月合约到期交割，交割数量创下前史新高。通常状况下，巨量的交割意味着当时供给相对足够或现货商场流转状况欠安，卖方活跃挑选经过盘面兜售，本次交割虽然数量偏高可是成交价格高企。一方面是商场的心态和预期发生了改变，印度不出口的预期激烈，买卖流面对进一步严峻的或许性；另一方面在全球白糖供给严峻的布景下，原白价差仍给出较丰盛的加工赢利。别的，巨量交割和降雨引发巴西港口拥堵，依据船报数据，到10月5日当周，巴西港口待运量环比添加167万吨至568万吨，食糖首要出口港口桑托斯港口的等候天数上升至30天，意味着发运至我国的船期或被推延。在世界多头心情相对高涨的状况下，若接下来港口拥堵看不到缓解的痕迹，不扫除在短期持续成为买卖的热门。

据悉，巴西甘蔗处于压榨后期，现在的食糖增产根本被商场所消化。2023/2024榨季到9月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为49308.7万吨，较去年同期的43163.1万吨添加了6145.6万吨，同比增幅达14.24%；累计产糖量为3261.5万吨，较去年同期的2635.3万吨添加了626.2万吨，同比增幅达23.77%。

“因为印度和泰国预期产值下滑，巴西的增量被抵消。因而，现在的全球食糖供给依然相对严峻。长时刻而言，跟着食糖价格相对大豆、玉米、棉花等争地作物偏高，栽培收益的上升将鼓励农人添加糖料的栽培，未来食糖供给严峻的态势有望得到周期性的缓解。”徐盛说。

国内方面，记者注意到，当时的工业库存供给偏低，依据我国糖业协会的最新数据，2022/2023榨季全国共出产食糖897万吨，比上个制糖期削减59万吨。到2023年9月底，全国累计出售食糖853万吨，同比削减14万吨；累计销糖率95.1%，同比加速4.4个百分点。结转库存44万吨，同比削减45万吨。除此之外，进口供给近期有所添加，海关总署发布的数据显现，8月我国进口食糖37万吨，同比削减31.3万吨，降幅45.83%。1—8月累计进口食糖157.77万吨，同比削减114.98万吨，降幅42.16%。2022/2023榨季到8月累计进口食糖334.97万吨，同比削减120.75万吨，降幅26.5%。

依据有关的船报信息，未来几个月我国的食糖进口量有所添加，在某种程度大将缓解供给严峻的压力。但考虑到现在海外的糖价水平，未来这些进口糖能否贱价供给商场，是十分值得重视的。“关于新榨季而言，现在国内预期产值将有所康复，但能否康复到1000万吨的水平依然需求调查。特别是在厄尔尼诺事情布景下，需求盯梢大规模开榨后的天气状况。”徐盛说。

在田亚雄看来，后期商场最大的对立点在表里价差怎么收敛。进口赢利倒挂的问题连续了近3年，这是长时刻做多郑糖的首要逻辑，可是进场的时刻点需求满意两个条件：一是表里价差能够坚持，即原糖看不到向下的驱动。从买卖流的视点来看，本年四季度至下一年一季度印度和泰国是全球食糖的重要来历，可是两个国家降雨均偏少，从而导致新季产值和出口的削减。印度在大选的布景下，不管产值多寡，到下一年一季度完毕都不太有或许出口，原糖具有创新高的动力。二是现在因为储藏投进和新糖会集上市的问题，四季度商场不缺糖。在世界糖价居高不下的布景下，我国正常进口变得困难，方针性调整估计将会愈加频频。

关于后市价格，田亚雄看来，表里盘糖价长时刻呈现正相关，估计呈现外强内弱的走势，四季度单边做多郑糖的空间相对有限，但6800元/吨的配额内进口本钱仍是具有性价比的买点。考虑到长线表里价差仍有修正的需求，因而能够将更多的头寸放置在远月合约2403合约和2405合约上。

徐盛以为，关于四季度，当时北半球的食糖库存归于肯定低点，而现在国内盘面价格现已达到了配额内进口的本钱，这在前史上也是十分罕见的。一起，微观层面，国内的经济增加以及宽松的货币方针也将有利于国内糖价，投资者能够持续逢低买入。比及未来价格上涨至新方位后，投资者能够考虑长时刻做空。

本文源自：期货日报

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